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央行優(yōu)化公開市場(chǎng)操作機(jī)制 促進(jìn)降低融資成本

2024-07-23 15:28:26 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

7月22日,央行宣布即日起公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作采用固定利率、數(shù)量招標(biāo),操作利率由1.8%調(diào)整為1.7%;同日?qǐng)?bào)出的1年期和5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)均同步下降10個(gè)基點(diǎn),分別降至3.35%和3.85%;此后,各期限常備借貸便利(SLF)利率也同幅下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

專家認(rèn)為,此次公開市場(chǎng)操作機(jī)制優(yōu)化,特別是7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào),并牽引帶動(dòng)其他政策利率調(diào)整,進(jìn)一步強(qiáng)化了公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率的屬性。同時(shí),央行“降息”也是強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的直接體現(xiàn),有助于促進(jìn)降低綜合融資成本,鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。

增強(qiáng)政策利率權(quán)威性

7月22日,央行公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率由前次的1.8%降至1.7%,是2023年8月以來(lái)首次調(diào)整。同日,各期限SLF利率、LPR也紛紛下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

專家認(rèn)為,此次政策利率調(diào)降預(yù)計(jì)將通過金融市場(chǎng)逐步傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì),促進(jìn)降低綜合融資成本,鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì),打破長(zhǎng)債收益率下行與預(yù)期轉(zhuǎn)弱的負(fù)向循環(huán)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示,考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力加大,第二季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)4.7%,增速較一季度有所放緩,特別是居民消費(fèi)恢復(fù)不夠充分,表明逆周期調(diào)節(jié)需要加力。央行此次果斷降息,展現(xiàn)了貨幣政策呵護(hù)經(jīng)濟(jì)回升的決心,是對(duì)黨的二十屆三中全會(huì)提出的“堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)”要求的積極響應(yīng)。

值得一提的是,根據(jù)央行公告,自7月22日起,公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標(biāo)。

據(jù)了解,公開市場(chǎng)招標(biāo)方式包括價(jià)格招標(biāo)和數(shù)量招標(biāo),前者的中標(biāo)價(jià)格由供需雙方博弈確定,理論上有不確定性,而后者的價(jià)格是給定的。以往央行公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作采用價(jià)格招標(biāo),雖然中標(biāo)利率大部分時(shí)候維持不變,但仍需每日開展操作釋放明確的利率信號(hào)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),央行明示公開市場(chǎng)操作利率,有利于強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)利率的政策利率屬性。業(yè)內(nèi)專家表示:“考慮到公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)起主要政策利率的功能,為增強(qiáng)政策利率的權(quán)威性,有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,有必要將招標(biāo)方式優(yōu)化為固定利率、數(shù)量招標(biāo),明示操作利率,這也是健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制的體現(xiàn)?!?/p>

上述專家表示,前期臨時(shí)正、逆回購(gòu)利率在7天期逆回購(gòu)操作利率基礎(chǔ)上加減點(diǎn)確定,加上此次公開市場(chǎng)操作招投標(biāo)方式的優(yōu)化,已顯示央行將7天期逆回購(gòu)操作利率明確為主要政策利率。同日?qǐng)?bào)出的LPR迅速作出反應(yīng),跟隨7天期逆回購(gòu)操作利率同幅調(diào)整,也表明LPR報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)向更多參考央行短期政策利率,由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系在逐步理順。

釋放強(qiáng)烈穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)

7月22日公布的兩個(gè)期限LPR均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn),其中1年期LPR為3.35%,5年期以上LPR為3.85%。

分析LPR下調(diào)的原因,溫彬表示,考慮到第二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩,為穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,更好激發(fā)消費(fèi)和投資需求、降低融資成本,避免市場(chǎng)化信貸需求過度收縮,也需要通過LPR下調(diào),實(shí)現(xiàn)以“價(jià)”的下行來(lái)支持“量”的適度擴(kuò)張。

在東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青看來(lái),除發(fā)揮政策性降息的引導(dǎo)作用外,本月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)還受到4月以來(lái)監(jiān)管層叫停“手工補(bǔ)息”,一些銀行下調(diào)存款利率,以及近期市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)等因素的支撐。這些都有助于降低銀行各類資金成本,增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

專家分析,LPR下降符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)需要,有利于支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)。LPR是貸款利率定價(jià)主要參考基準(zhǔn),LPR下降傳遞出穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的政策信號(hào),有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,將帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步穩(wěn)中有降,激發(fā)信貸需求,促進(jìn)企業(yè)投資。

同時(shí),5年期以上LPR下降有利于減輕房貸借款人利息負(fù)擔(dān),促進(jìn)消費(fèi)。5月17日,人民銀行取消了全國(guó)層面房貸利率政策下限,新發(fā)放房貸利率明顯下行。6月,全國(guó)平均新發(fā)放房貸利率為3.45%,同比下降66個(gè)基點(diǎn),環(huán)比下降17個(gè)基點(diǎn)。今年以來(lái),5年期以上LPR累計(jì)下降了35個(gè)基點(diǎn),存量房貸借款人自下一次重定價(jià)日后,也將享受到LPR下降帶來(lái)的好處,減輕利息負(fù)擔(dān),增強(qiáng)消費(fèi)能力。

長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注

專家表示,央行公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率下行,并不代表長(zhǎng)債收益率下行空間打開。央行此次下調(diào)7天期逆回購(gòu)操作利率,意在加大逆周期調(diào)節(jié)力度,熨平短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng);而中長(zhǎng)期債券收益率反映的更多是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì),要采用跨周期的視角評(píng)估。

本輪長(zhǎng)債利率的持續(xù)下行,已經(jīng)包含了對(duì)本次降息的預(yù)期,甚至有明顯超調(diào),不代表著需要跟隨7天期逆回購(gòu)操作利率下行再繼續(xù)走低。央行此次降息有助于支持經(jīng)濟(jì)回升向好,提振中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期,也有助于帶動(dòng)長(zhǎng)端利率的回升。預(yù)計(jì)未來(lái)央行還將綜合施策,必要時(shí)借入并賣出國(guó)債,及時(shí)校正和阻斷債市風(fēng)險(xiǎn)累積,保持正常向上傾斜的收益率曲線。央行有決心、有措施穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

往后看,長(zhǎng)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。專家表示,機(jī)構(gòu)在決策是否持有大量低票面利率長(zhǎng)期債券時(shí),需要進(jìn)行壓力測(cè)試,充分考量利率風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示,國(guó)債沒有信用風(fēng)險(xiǎn),但對(duì)于長(zhǎng)期限國(guó)債來(lái)說(shuō),利率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng);對(duì)于公眾投資者而言,如果到期前因各種原因需要用錢,在二級(jí)市場(chǎng)賣出國(guó)債時(shí)可能產(chǎn)生較大投資損失。金融機(jī)構(gòu)在銷售長(zhǎng)期國(guó)債時(shí)應(yīng)充分提示利率風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)任編輯:薛景爍
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